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为长春未来构建“动力转换新引擎”
2018-01-16 21:01:13    来源:长春日报

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为长春未来构建“动力转换新引擎”

——六谈贯彻落实市十三次党代会精神

本报评论员

  数据

  中国6月官方制造业PMI录得51.7(前值51.2),非制造业PMI录得54.9(前值54.5).

  1、6月份制造业PMI回升明显(+0.5至51.7%),表现超季节规律,其中生产止跌回升,新订单指数上行,主要原材料购进价格重回扩张区间,总体上表现出了供需回暖,价格企稳回升的格局,这与6月份中游生产环节的高频数据是相印证的。短期来看,我们认为需要关注两个指标的变化,一是工业企业产成品库存持续放缓,我们认为这可能并不意味着库存周期进入实质性的下行阶段,从新订单指数来看库存的放缓更可能是由于需求相对还有支撑;二是生产指数向好的持续性有多强,我们认为短期内的需求放缓的并没有我们想象的那么快,短期内的经济虽然存在下行的压力,但实际增长可能会超市场预期,并不必过度悲观,但四季度的经济下行压力可能会超市场预期。因此货币政策可能在加强金融监管、去杠杆与实体经济增长之间进行平衡,货币政策仍将保持高度灵活性。(1)供需角度看,产出止跌回升(+1.0至54.4%),创2014年以来新高,而新订单指数也显著回升(+0.8至53.1%),体现短期内供需明显改善,经济在扩张区间内逐步改善。(2)采购库存角度看,原材料库存继续在收缩区间内小幅上升(+0.1至48.6%),而产成品库存跌幅放缓(-0.3至46.3%)。与此对应的是采购量止跌回升,短期内企业可能仍在处于被动加库存阶段。(3)价格上看,主要原材料购进价格重回扩张区间(+0.9至50.4%),出厂价格在收缩区间上升明显(+1.5至49.1%),体现短期内的需求放缓可能没有想象的那么快。(4)进出口上看,进、出口均在扩张区间内上升,体现国内外需求仍有支撑,进出口继续回稳向好。(5)产业结构上看,装备制造业(+0.9至53.0%)和高技术制造业(+1.0至53.6%)继续在扩张区间内上行,与此对应的是供给侧改革超预期下传统的黑色金属冶炼及压延加工业的景气度也在上升(6)企业规模上看,大型企业扩张区间内明显回升,而中、小型企业下滑明显,但依然处于扩张状态。(7)未来看,我们认为短期内的PMI指数仍存超季节规律的支撑,生产经营活动预期指数小幅上行也有所印证。但伴随工业补库存周期接近尾声,工业生产的动能也存在放缓的可能,特别是考虑到投资淡季的影响,经济下行的压力仍然存在,因此货币政策可能在加强金融监管、去杠杆与实体经济增长之间进行平衡,货币政策虽紧但会保持灵活性。

  2、6月份非制造业商务活动指数继续小幅回升(+0.4至54.9%),整体上表现为需求持续扩张而价格企稳的特征,同时,业务活动预期连续两个月上升,企业信心增强,非制造业持续保持高景气区间。结构上看,邮政快递和互联网及软件信息技术服务业受益于“6.18”电商促销活动,增长较快,而制造业回暖及监管放缓推动航空运输、货币金融服务以及保险业等持续高增长;建筑业方面,6月财政支出力度加大,基建投资有一定的支撑,建筑业保持着强劲的扩张态势,且从市场需求和预期来看,近期依然持续看好建筑业。

  3、总体上我们认为过去两个月,中国金融去杠杆高压态势不减,金融市场的不确定性上升,为了平抑市场的恐慌,央行6月份以来的公开市场操作有所放松,我们认为这是必要的,而考虑到金融监管可能会取得实质性进展,以及下半年经济下行压力的加大,高度灵活的货币政策可能会保持到年底,主要是由于:1)金融监管并非一蹴而就,1993年朱镕基副总理在治理金融乱象时,货币政策并不是一味收紧,而是保持了一定的灵活性,对当前金融去杠杆的政策具有很好的借鉴意义。2)二季度的经济增长是相对有支撑的,但是这并不改下半年的经济下行压力,特别是四季度的经济下行可能会超市场预期。3)金融监管将取得一定的进展,金融监管架构的建立,有利于协调货币政策与监管之间的矛盾。4)下半年政府债券发行需要灵活货币政策的协调。从目前的地方政府债发行与置换情况看,上半年地方政府新发债券四千亿左右,而债务置换1.4万亿左右,均较全年目标水平有较大差距,下半年如果完成地方政府相关债券发行与置换计划,就需要高度灵活的货币政策的协调配合。

  风险提示

  经济增长下行风险。

(责任编辑:李咏达 )
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